“大空頭”摩根士丹利首席策略師Michael Wilson表示，僅一周，市場對于全球經(jīng)濟的看法已然發(fā)生了轉(zhuǎn)變，但這并不會影響美股在2023年的下跌，各大公司的盈利前景依舊不樂觀。

Wilson指出，在剛邁入2023年時，多數(shù)投資者們預(yù)計美國經(jīng)濟衰退將在今年上半年開始，但僅僅一周后，市場對于經(jīng)濟衰退的共識就發(fā)生了大轉(zhuǎn)彎：

隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇對需求的提振，以及歐洲天然氣價格的暴跌，越來越多的投資者開始接受經(jīng)濟軟著陸的觀點，但大多數(shù)投資者則認(rèn)為經(jīng)濟衰退的時間將被推遲到今年下半年。

(資料圖)

Wilson稱，投資者們可以認(rèn)為是對經(jīng)濟衰退的“大轉(zhuǎn)向”推動了2023年初美股的上漲，但他們認(rèn)為此前被嚴(yán)重做空的美股，是推動年初市場上漲的主要因素：

今年的漲勢是由此前低質(zhì)量并被嚴(yán)重做空的股票帶動的，同時周期性股票相對于防御性股票的強勁走勢也使得美股開年走勢強勁。

Wilson稱這種周期性輪動讓投資者相信，他們錯過了美股底部，必須對其價格重新定位，但Wilson強調(diào)市場現(xiàn)在仍然處于熊市的最后階段，標(biāo)普500或?qū)?chuàng)新低：

熊市在最后階段有總是試圖愚弄投資者們，總是最棘手的，我們一直高度警惕這種假象。

投資者們沒有錯過最后的上漲趨勢，而投資者態(tài)度的轉(zhuǎn)變是美股熊市最后一個階段結(jié)束的必要條件

Wilson指出，從他們摩根士丹利四季度財報就可以看出，今年美股的重點并不是經(jīng)濟衰退而是公司盈利衰退，Wilson解釋稱：

我們的財報電話會議并不是基于經(jīng)濟衰退的時間，甚至都沒有將重點放在今年是否會發(fā)生衰退。財報顯示，我們的營收利潤較上季度下滑較上季度進(jìn)一步下降，我們的模型與前瞻性估計之間的差距與以往一樣大。

Wilson表示他們的模型顯示公司收益正進(jìn)一步受到侵蝕，盈利衰退迫在眉睫，標(biāo)普500或?qū)?chuàng)新低：

我們的模型和遠(yuǎn)期預(yù)期之間的差距達(dá)到有史以來最大值。我們的模型會錯嗎？當(dāng)然，但鑒于它的往績，我們認(rèn)為它的方向不會錯，只是時間和幅度的問題……

我們認(rèn)為盈利衰退迫在眉睫。當(dāng)投資者基調(diào)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，這進(jìn)一步支持我們對標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下新低的預(yù)期，這將使熊市在本季度晚些時候或第二季度初結(jié)束。

，Wilson認(rèn)為投資者對公司盈利的預(yù)期可能仍然過高。

在他此前的報告中，除去牛市的討論外，他預(yù)測基準(zhǔn)情況下2023年標(biāo)普500指數(shù)的每股收益是195美元，而熊市的每股收益為180美元。相比之下，自下而上的普遍預(yù)期為230美元。

盡管Wilson說，他“幾乎所有客戶”都認(rèn)為這個預(yù)期太高了，但他們平均預(yù)測的每股收益仍在210-215美元左右，這也符合賣方策略師自上而下的210美元的預(yù)測，表明大多數(shù)人都認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)的每股收益不會像Wilson認(rèn)為的那樣糟糕。

對于這個異于共識的觀點，Wilson解釋為“負(fù)經(jīng)營杠桿”：

隨著供應(yīng)趕上以前遠(yuǎn)高于趨勢水平的消費，高利率和高價格帶來的需求下降以及新冠肺炎期間過度消費的反噬，這種組合已經(jīng)讓許多公司措手不及，它們無法足夠快地扭轉(zhuǎn)成本上升的趨勢。結(jié)果是利潤率相對于預(yù)期令人失望，我們不認(rèn)為重新調(diào)整即將完成。

雖然許多科技公司開始已經(jīng)解決這種成本不匹配的問題（通過裁員等降本措施），但Wilson認(rèn)為，相對于這些公司的發(fā)展速度，它們的行動似乎太慢了：

記住，成長型公司通常不會謹(jǐn)慎地削減成本，因為他們通常是為了未來的增長而投資。

Wilson稱，在經(jīng)歷了極具挑戰(zhàn)性的2022年之后，許多投資者仍然不看好基本面，但也認(rèn)為負(fù)面因素已經(jīng)反映在股票估值中，但Wilson再次強調(diào)未來美股的盈利以及估值依舊會讓投資者失望：

我們的觀點仍然沒有改變，我們預(yù)計美國公司的盈利路徑將低于市場普遍預(yù)期，當(dāng)前估值會讓大家失望。

事實上，我們認(rèn)為過去幾周情緒和定位的變化，是熊市最后階段結(jié)束的必要條件。我們建議投資者繼續(xù)關(guān)注基本面，忽略這個熊市最后階段傳遞的虛假信號和誤導(dǎo)性反映。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟衰退 每股收益 最后階段